La recesión que se avecina eleva las acciones de lujo y de chip de Europa

Por Henry Ren y Michael Msika, reporteros y analistas en vivo de Bloomberg Markets

Con las condiciones crediticias cada vez más estrictas, los operadores de acciones están volviendo a la narrativa de que “las malas noticias son malas noticias” mientras se preparan para una recesión. Entonces, ¿cómo posicionarse para ello? Los sectores de tecnología y lujo de Europa, menos sensibles a las recesiones económicas dadas sus tendencias seculares, parecen un buen lugar para comenzar.

La tecnología ha pasado de ser el rezagado del año pasado a ser uno de los líderes del mercado europeo en 2023. El índice Stoxx 600 Tech ha subido un 19 % en lo que va del año, con acciones de chips como ASM International y STMicroelectronics más del 40 %. Mientras tanto, un índice MSCI de acciones de lujo ha subido un 24% este año, y la reapertura de China posterior a Covid ayudó a empresas como LVMH y Hermes a escalar máximos históricos.

Tanto el lujo como la tecnología se clasifican como sectores de crecimiento, que se benefician cuando los rendimientos de los bonos bajan y los bancos centrales aflojan el pedal de endurecimiento de las políticas. La tecnología es particularmente sensible a las expectativas de tasas máximas, dado que las ganancias futuras de las empresas dependen de los bajos costos de endeudamiento. Y ambos sectores recibieron un impulso adicional de la reciente turbulencia financiera, que empujó a los inversores a buscar acciones en empresas que se consideraba que tenían balances sólidos y modelos comerciales prometedores. El siguiente gráfico muestra los movimientos de bloqueo entre los rendimientos de los bonos y las acciones tecnológicas.

Los estrategas de Citigroup mejoraron las acciones tecnológicas europeas a sobreponderar el 23 de marzo, citando su preferencia por un crecimiento de calidad. Los analistas de la firma estuvieron de acuerdo. “Nuestra visión de caso base a principios de año era que se reanudara el rendimiento superior del sector y reiteramos lo mismo”, dijo Amit Harchandani de Citi a los clientes la semana pasada. Los estrategas de Goldman Sachs están de acuerdo, también subiendo la calificación del sector a sobreponderado y pronosticando una subida adicional del 25% en el precio de las acciones.

Una mirada a las principales acciones tecnológicas de Europa muestra que cada una tiene una historia fundamental que contar. ASML, por ejemplo, espera un aumento de ingresos del 25% este año, la venta de SAP de su negocio en la nube Qualtrics se considera que aumenta las ganancias, mientras que Prosus se beneficia de su participación en Tencent de China. Infineon disfruta de una sólida demanda de chips por parte de la industria automotriz.

Todo ello ya ha impulsado las previsiones de beneficios del sector un 3,9% este año, superando la subida del 1,1% del Stoxx 600 y la subida del 0,7% del Nasdaq 100. Infineon, que acaba de aumentar las previsiones de ingresos, disfrutó de un mayor impulso en las estimaciones, al igual que su par STMicro. Como resultado de esto, el Stoxx Tech Index cotiza alrededor de 23,8 veces las ganancias futuras, aproximadamente en su promedio de cinco años. El Nasdaq 100, por otro lado, tiene una prima del 5% para múltiplos de cinco años.

Aún así, no toda la tecnología es favorecida. Las empresas que dependen del gasto discrecional de los consumidores, como el fabricante de teclados Logitech y el productor de videojuegos Ubisoft, tienen un desempeño deficiente. Los nombres tecnológicos con deuda alta o baja rentabilidad (Sinch, Ams-OSRAM y Just Eat Takeaway aparecen aquí) también permanecen en el frío.

El sector también puede tener dificultades para mantener su recuperación si las cosas empeoran. Michael Wilson de Morgan Stanley, por ejemplo, considera que la tecnología es un sector de orientación cíclica y dice que la atención médica y los servicios públicos ofrecerán una mejor protección durante las recesiones. Otro riesgo es que las tasas de interés máximas estén más allá de lo esperado y los bancos centrales dupliquen las subidas de tipos. Una posterior venta de bonos bien podría aplastar a la tecnología, como fue el caso en 2022.

“La tecnología sin duda será vulnerable a los movimientos en el mercado de bonos en el corto plazo”, dijo Marcus Morris-Eyton, gerente de cartera de Allianz Global Investors. Sin embargo, espera que las empresas con un claro liderazgo tecnológico obtengan un rendimiento superior, especialmente porque no tienen “ninguna de las cuestiones de balance que los inversores están debatiendo actualmente en otros sectores”.