Qué sucede después del final de las subidas de tipos de interés de la Fed

Por Jessica Rabe de viaje de datos

Fed Funds Futures cree que el actual ciclo de aumento de tasas de la Reserva Federal ha terminado. De hecho, dan más del 50 por ciento de probabilidades de recortes de tasas a partir de julio. Como resultado, hemos recibido consultas de clientes sobre lo que sucederá con las acciones estadounidenses cuando la Reserva Federal deje de aumentar las tasas a corto plazo.

Por lo tanto, hoy analizaremos el desempeño y la volatilidad de las acciones de EE. UU. después del final de los ciclos de aumento de tasas desde 1990. Elegimos este marco de tiempo porque captura el mercado de valores moderno cuando la política monetaria se volvió más transparente, por lo que es más comparable con el actual. circunstancias que ciclos de tarifas anteriores.

Ha habido 4 ciclos distintos de aumento de tasas desde principios de la década de 1990. Excluimos 1997 en este análisis, ya que solo tuvo un aumento de tasa de 25 puntos básicos. Primero, así es como se desempeñó el S&P 500 en el mes, 3 meses y año después de estos períodos de endurecimiento de la política monetaria:

31 de enero de 1995 (el final de un ciclo de tarifas que comenzó en febrero de 1994):

• Un mes después: +3,6 %
• 3 meses después: +9,4 %
• 1 año después: +35,2 %

15 de mayo de 2000 (ciclo iniciado en junio de 1999):

• Un mes después: +1,8 %
• 3 meses después: +2,2 %
• 1 año después: -14,0 %

28 de junio de 2006 (ciclo iniciado en junio de 2004):

• Un mes después: +2,6 %
• 3 meses después: +7,5 %
• 1 año después: +20,8 %

19 de diciembre de 2018 (ciclo iniciado en diciembre de 2015):

• Un mes después: +5,0 pct
• 3 meses después: +13,0 %
• 1 año después: +27,9 %

Promedio:

• Un mes después: +3,3 %
• 3 meses después: +8,0 pct
• 1 año después: +17,5 %

Conclusiones: las acciones de EE. UU. tienden a subir en el mes, los 3 meses y el año después de que la Reserva Federal deje de subir las tasas a corto plazo. La única excepción fue en el año posterior al último aumento de tasas de la Reserva Federal el 15 de marzo de 2000 durante el estallido de la burbuja de las punto com. Aparte de esa única instancia, el S&P subió dos dígitos sólidos (+28,0 por ciento) durante el próximo año luego de un ciclo de aumento de tasas. La “trampa” -y es importante- es que en todos los casos la Fed comenzó a recortar las tasas en los 12 meses posteriores al final de cada ciclo.

En cuanto a la medición de la volatilidad de las acciones estadounidenses, rastreamos cuántas veces el S&P sube o baja más del 1 por ciento de cierre a cierre. Esa es nuestra medida preferida de cuánto “sienten” los inversores la volatilidad en tiempo real. Dos breves puntos de referencia:

• Cualquier movimiento de un día superior al 1 por ciento al alza o a la baja es una desviación estándar de +1 del rendimiento diario medio del S&P desde 1958 (primer año completo de datos).
• Durante cualquier trimestre y año dado, el S&P ha promediado 13 y 55 días del uno por ciento, respectivamente. Eso significa que hay aproximadamente 1 uno por ciento por día a la semana.

Ahora, he aquí cuántos días de uno por ciento hubo en el mes, 3 meses y año después de que la Reserva Federal dejara de subir las tasas en las últimas +3 décadas:

31 de enero de 1995:

• Un mes después: 1
• 3 meses después: 3
• 1 año después: 18

15 de mayo de 2000:

• Un mes después: 9
• 3 meses después: 21
• 1 año después: 103

28 de junio de 2006:

• Un mes después: 6
• 3 meses después: 8
• 1 año después: 27

19 de diciembre de 2018:

• Un mes después: 9
• 3 meses después: 13
• 1 año después: 42

Promedio:

• Un mes después: 6
• 3 meses después: 11
• 1 año después: 48

Para llevar: la volatilidad del mercado de valores de EE. UU. suele estar alrededor del promedio en el mes y 3 meses después de que la Fed ya no aumente las tasas, y por debajo del promedio en el año siguiente. Estas tendencias tienen sentido dado que los rendimientos de las acciones de EE. UU. y la volatilidad están inversamente correlacionados, por lo que la fluctuación anual del mercado por debajo del promedio coincidió con el S&P que registró un rendimiento positivo de dos dígitos en promedio después de un ciclo de aumento de tasas de la Reserva Federal que se remonta a 1990. La única excepción fue nuevamente en 2000 a 2001 dado el debilitamiento de los fundamentos económicos durante ese período. En consecuencia, hubo 103 días del uno por ciento en el año posterior al 15 de marzo de 2000, casi el doble del promedio, mientras que el S&P bajó un 14,0 por ciento. Una mayor volatilidad significa más incertidumbre en el mercado, lo que perjudica la rentabilidad de las acciones.

En pocas palabras: la historia moderna del mercado dice que si la Fed deja de subir las tasas a corto plazo y comienza a reducirlas durante el próximo año, las acciones de EE. UU. deberían recuperarse durante el próximo mes, 3 meses y año. Por supuesto, esta conclusión se basa en un tamaño de muestra pequeño de los 4 ciclos de aumento de tasas más recientes, pero eso refleja cómo responde el mercado a un cambio en la política monetaria con una Reserva Federal más transparente. Además, principios de la década de 2000 es un ejemplo útil para mostrar que un shock económico puede ser más dañino que lo que resulta útil un giro de la política monetaria. Si bien la Fed podría recortar las tasas a finales de este año en respuesta a una posible recesión en EE. UU., la gravedad de la contracción económica podría superar una respuesta política acomodaticia como lo hizo a principios de la década de 2000. Además, a diferencia de los otros 4 períodos en los que la Fed decidió dejar de subir las tasas, el banco central ahora está luchando contra una inflación elevada duradera. Esta dinámica limita la capacidad de la Fed de volverse más moderada a medida que la economía estadounidense se enfría.

En general, estos datos apuntan a una perspectiva cautelosamente optimista para las acciones de EE. UU. con la Reserva Federal al final o cerca del final de su ciclo de aumento de tasas.