Cuando cambia la tendencia alcista de tasas, lo hace rápidamente

Escrito por Simon White, macroestratega de Bloomberg,

La Fed podría estar recortando las tasas antes de lo esperado dado el período históricamente corto entre la última subida de tipos y la primera bajada de tipos.

“Más alto por más tiempo” es una frase clara, pero rara vez se desarrolla así en la práctica.

Los rápidos aumentos en los costos de endeudamiento invariablemente conducen a que algo salga mal, lo que generalmente debe corregirse mediante la reducción de las tasas.

De hecho, el tiempo promedio entre la última subida de la Fed y el primer recorte es de solo cuatro meses, mientras que el tiempo promedio es de solo seis semanas.

Algunos dirán “esta vez es diferente” y tales advertencias siempre deben tenerse en cuenta. Pero este argumento generalmente se aplica incorrectamente. Uno debe anclar su visión con la imagen a largo plazo y luego modificarla utilizando la información actual. El pensamiento “Esta vez es diferente” es una inversión de esto, comenzando con la perspectiva actual y luego viendo si está de acuerdo con la perspectiva histórica.

En una señal de lo rápido que pueden cambiar las cosas, no fue hace mucho tiempo cuando el mercado estaba descontando varias subidas de tipos más. Sugerir una pausa o un recorte temprano en ese entonces era algo herético. Pero avanzando rápidamente hasta hoy, a raíz de la falla de SVB, el mercado apenas ve una probabilidad del 50% de otra alza, mientras que el precio tiene un recorte de más de 25 puntos básicos para septiembre.

Las cosas podrían cambiar de nuevo, por supuesto, pero hay un menor costo-beneficio para la Fed al volver a subir mientras la curva de tasas de interés a corto plazo (STIR) está tan invertida.

Como vimos en este ciclo, la curva apenas respondió al mensaje de línea dura de la Fed. Sin embargo, con el banco central ahora cerca del final de su ciclo de aumento de tasas, es aún menos probable que la curva reaccione a otro aumento. La curva permanecería invertida, y lo estaría aún más si el mercado considerara que el aumento haría más daño que bien a la economía.

Por lo tanto, otra subida solo correría el riesgo de sufrir más caídas, mientras que la curva haría poco para transmitir su efecto de enfriamiento de la inflación. Así que es una situación de perder-perder.

Todavía me inclino por el final de este ciclo de alzas de la Fed, con el primer recorte llegando ya en junio.

Lo que debemos observar ahora es la última parte de la curva STIR. Una vez que la Fed ha dejado de subir, eso generalmente comienza a aumentar.

Podríamos ver una recuperación de los rendimientos a corto plazo en los próximos días, ya que están muy sobrevendidos, pero la perspectiva de una renovada tendencia alcista parece cada vez más lejana.